极速排列3邀请码:國金策略:2020年A股由震蕩到結構牛 關注三大主線

最新资讯 2020年01月29日 4:08

國金策略:2020年A股由震蕩到結構牛 關注三大主線

國金策略:2020年A股由震蕩到結構牛 關注三大主線

【曼联2-1热刺】

5.2 A股估值:較19年年初有所抬升▽♂,但仍處中位數水平經過2019年「核心資產」股價上漲之後┊,A股指數整體估值較年初有一定的提升☆┊△。截至11月30日∵?♀,滬深300指、中小板指、創業板指估值分別為:11.78、24.90、51.00▽﹡。提升后的A股指數整體估值水平⌒,仍處歷史中位數水平?♂。

對於全球大多數經濟體來講π◇┊,2020年唯有「積極財政與貨幣、結構性改革、科技技術創新、國際貿易合作」等四大舉措是緩解2020年其自身經濟下行壓力的「藥方」∟﹡。

三、開放的「制度紅利」:外資佔比仍有較大提升空間∵☆。作為全面深化資本市場改革中的一項重要內容△↑♀,資本市場對外開放各項舉措的密集落地∴♂,正在逐漸改變A股市場的話語權和市場生態△π。當前A股投資者結構中外資持有流通市值佔比由2015年的1.40%提升至3.96%♀↑。基於我們對「2020年人民幣匯率升值♂,且我國進一步實施「對外開放」戰略方針」這一判斷﹡☆,我們預計2020年「北上」凈流入A股規模有望達2000-3000億♀﹡。與其他主要國家的證券市場外資化程度對比下來□∴♂,我們認為A股被「外資化」仍有較大空間π♂∵。

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五、2020年A股策略:由「反覆築底」到「結構牛市」5.1 除06、07年外☆〇,A股歷史上很少出現連續兩個收益率的「大年」我們將機構投資者在A股中取得年化收益率≥25%的稱之為收益率的「大年」⊙□⌒。則2003年以來至今♀,有5年是收益率的「大年」π。除06、07年公募機構連續兩年取得較高收益率外﹡,A股歷史上看很少出現連續兩個收益率的「大年」♂♂♂。

從研發投入增長看新經濟的未來↑▽♂。隨着改革與轉型的推進⊿,新經濟將成為未來經濟高質量增長的重點⊙﹡。從趨勢上來看⊿﹡,1998年以後研發經費相對於GDP的比例也是在不斷增加的△﹡。

一、「資產配置荒」是驅動A股走「慢牛」的重要因素1.1 「貨幣衰退式寬鬆」仍是2020年全球經濟主基調全球貿易壁壘不斷增加∵♂π,貿易和地緣政治相關不確定性升高♂,部分新興市場經濟體面臨宏觀經濟壓力以及發達經濟體生產率增長緩慢和人口老齡化等結構因素共同導致了世界經濟增長乏力﹡♀,這一經濟特徵在2020年仍將存在↑。

4) 「新經濟」產業:新能源汽車2020年新能源汽車與動力電池銷量增速有望恢復高增長□△?。不可否認2019年整個行業的發展是低於預期的◇▽,但新能源汽車發展的大趨勢是相對確定的﹡⌒。隨着特斯拉和各外資企業進入中國市場↑△,2020年新能源汽車與動力電池同比增速會有所回升□?。

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根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》△⊿▽,本報告僅供國金證券股份有限公司客戶中風險評級高於C3級(含C3級)的投資者使用;非國金證券C3級以上(含C3級)的投資者擅自使用國金證券研究報告進行投資π,遭受任何損失∴,國金證券不承擔相關法律責任♀﹡。

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3.4 中長期來看∴♂♀,A股被「外資化」仍有較大空間與其他主要國家的證券市場相比↑〇▽,我國外資佔比仍然較低□⊿,未來具有較大的提升空間☆。根據我們的測算♂,截至2019年Q3♀,外資在「韓國、日本、巴西、美國」的證券市場總市值佔比分別為32.0%、31.8%、24.0%、15.8%┊﹡┊,而我國A股目前這一比重為3.0%↑♂♀。

4.4 中長期「新經濟」產業的逐步崛起新舊動能的投資在發生轉換∵?﹡,傳統的採礦業、鋼鐵行業投資持續負增長的同時♂π,計算機、儀器儀錶等新興行業的投資則在穩步上升⊿┊↑。在這個背景之下△,中國產業轉型升級正在進行積極的轉型〇。

在法律允許的情況下∴?☆,國金證券的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券並進行交易☆⊿,並可能為這些公司正在提供或爭取提供多種金融服務〇∴。

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特朗普正在因「電話門」事件被彈劾調查♂。因為共和黨在參議院占多數﹡⌒,而且彈劾成功需要20名共和黨「倒戈」〇↑△,特朗普被罷免的可能還是相對比較小〇♂?,但彈劾是否會影響選民對特朗普的支持帶有不確定性┊。

風險提示:1)地緣政治衝突導致油價暴漲可能給全球經濟增長及股市帶來一定的階段性衝擊;2)美股暴跌;3)特朗普落選♂,2020年全球政治上最大的一個事件便是美國大選;4)歐債危機「幽靈」再臨∵☆◇。意大利、希臘、西班牙等南歐國家的債務問題仍然嚴重∴▽,爆發債務危機的可能性仍然存在;

2020年中美貿易摩擦存在邊際改善的可能⌒?。隨着中美兩國貿易代表積極談判與深入溝通∵↑⊿,預計中美貿易達成「第一階段」協議可期〇⊙♂。

從節奏來看┊,由於短期內降息次數過於頻繁〇,美聯儲需觀察今年3次降息后對美國經濟的刺激效果?⊿↑。我們預計2020年一、二季度美聯儲將以觀望態度為主◇□﹡,而到了二季度末或三季度↑,聯儲將重新開啟降息周期♀▽。

另一方面π,「大宗商品期貨市場、外匯市場」對國內居民來講∟〇,仍屬於相對小眾的市場π。總的來講▽♂π,隨着打破剛性兌付⊙,流動性寬鬆⊙☆☆,且在「堅持房子是用來住的、不是用來炒」的宏觀環境下〇,存在居民資產配置荒的現象⊙。「資產配置荒」是驅動A股走「慢牛」的重要因素▽〇,充分且必要條件△。

6.2 投資主線二:消費升級「消費升級」的趨勢仍在延續∟♂。客觀上講∴♀☆,生存型消費其實並不具備大幅擴張的空間?,主要增長依然是品質提升⊙↑。從消費結構來看↑□,居民的消費結構仍在所謂的升級過程中:即更多的消費比例分配到發展型消費和享受型消費上△〇。「消費升級」所涉及的領域:化妝品、醫療美容服務、教育等∵,且注重品牌﹡〇⊿。

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打破剛性兌付↑,銀行理財收益率持續下降▽∟。資管新規落地一年來□∟,新規中引眾人關注的一項就是打破理財產品剛性兌付◇∟□。打破除剛性兌付將削弱理財產品的吸引力♀◇。「全球貨幣環境持續寬鬆」是促使銀行理財收益率持續下降的另一重要原因△⊿♂。數據顯示〇,農業銀行、中國銀行理財收益率(1個月)由年初的3.87%、3.60%分別下降至3.30%、3.53%?⊿。

全年來看⊿⊿∟,2020年國內經濟下行依舊較大□▽,當國內CPI確立趨勢性回落後⌒,國內貨幣政策將重返「寬鬆」軌道◇△♂。

二、2020年美國大選對全球權益類資產影響2.1 全球化趨勢不可逆﹡◇┊,一損俱損一榮俱榮對全球經濟來講∵,中美交惡並不是一件「螳螂捕蟬、黃雀在後」的好事??⊿,相反▽,隨着全球化的日益緊密?,對於全球大多數經濟體↑,無論是經濟增長還是權益類資產表現﹡♂♂,中美貿易關係好與壞對其存在着「一損俱損☆┊,一榮俱榮」的關係□。

本報告反映編寫分析員的不同設想、見解及分析方法∟⊙,故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致☆┊∟,且收件人亦不會因為收到本報告而成為國金證券的客戶♂∵。

六、2020年重點布局三條投資主線:投資主線一⊙∟,科技創新類↑。我們看好2020年「5G產業鏈、智能手機產業鏈、VR虛擬現實以及新能源汽車」;投資主線二♂∵,「消費升級」的趨勢仍在延續∵□。所涉及的領域:化妝品、醫療美容服務、教育等;投資主線三∵⌒□,高分紅價值藍籌類☆∟♀。優質企業開始重視股東回報▽⌒,加大分紅比例◇。

其中持有「大消費」(食品飲料、家電、汽車、休閑服務、醫藥)合計44.24%、持有「大金融」(銀行 、非銀)合計持倉佔比為18.60%、持有「成長」板塊(TMT、電氣設備)合計12.22%↑∟﹡,持有「周期及其它」合計24.94%□。

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自2018年7月以來?◇∴,房地產信託「剎車」跡象明顯♀⊿∵,嚴控餘額管理﹡♂∟。在房地產信託業務發展受限后〇△﹡,不少信託公司轉而加大投向政信業務和消費金融業務∟。然而⊙〇⌒,好資產難尋π。房地產並未成為居民新增資產的蓄水池◇∟﹡。在地產調控政策下﹡♂∴,1-10月全國商品房銷售面積累計同比0.1%♂♀。

3.3 預計2020年「北上」凈流入A股規模有望達2000-3000億今年7月20日♂,國務院金融穩定發展委員會辦公室宣布了一系列金融業進一步對外開放的政策措施△,其中包括2020年我們將取消證券公司、基金管理公司和期貨公司外資股比例的限制 ↑∟△。

1.2 權益類資產受益於「資產配置荒」實體經濟回報率下行是出現資產荒的根本原因♀。隨着央行推行寬鬆的貨幣政策♀∴,而信託等剛性兌付逐步打破↑,銀行等大型資產配置機構對低風險高收益的固定收益類資產需求得不到滿足∟〇,本質上是負債端高成本與收益端低回報的不匹配⊿。「泛濫」的流動性總要在諸多領域(如圖表7)中找到一個可以與之匹配的資產來作為配置☆∴△。

4.2 供給端短缺引起的「豬通脹」▽∴△,壓力集中在上半年由豬瘟疫情等所導致的豬肉供給量持續下滑是推動豬價上漲的主要因素↑,並且該因素還將持續發揮作用♂〇⌒。當由供給下滑導致豬價上漲到一定程度時∟♂⌒,居民購買力與替代意願可能對豬價的進一步上漲構成限制⊙。

本報告的產生基於國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料□♂,但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證〇⊿,對由於該等問題產生的一切責任♂,國金證券不作出任何擔保♂△△。且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發佈時的判斷△,在不作事先通知的情況下⌒,可能會隨時調整∟☆。

二、2020年中美貿易摩擦存在邊際改善的可能△↑♂。隨着中美兩國貿易代表積極談判與深入溝通∴⌒☆,預計中美貿易達成「第一階段」協議可期﹡。美國農民的選票對於參与2020年美國大選的候選人都至關重要↑。中國是美國農產品的第一大進口國□☆〇,近幾年我國從美國進口農產品金額大概在200-300億美元∴。由此☆π,中美貿易關係走向直接關係到美國農民的利益♂∴。在大選年⊿⌒,美國國會全體眾議員和三分之一的參議員都面臨連選連任的挑戰△♂,他們忙於競選↑◇↑,在對限制和打壓中國的法律制定問題上可能會放緩?,類比於2016年□□⊿。

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2)我們判斷A股在2019年下半年有望走出一輪「結構牛市」π♂♂。預計在二季度中後期或者三季度國內開始實施降息﹡∟⊙,市場對A股企業盈利改善的預期將逐步得到修正∵。下半年△⌒⌒,A股將處於「全球資產配置荒、本幣升值、企業盈利企穩回升∟┊,併疊加A股估值整體低位」的環境中↑,利於A股風險偏好的回升♀▽﹡。

1)貿易政策方面:美國農民的選票對於參与2020年美國大選的候選人都至關重要⊙⊙π。中國是美國農產品的第一大進口國⊿,近幾年我國從美國進口農產品金額大概在200-300億美元↑△。由此﹡,中美貿易關係走向直接關係到美國農民的利益↑∵。

5.4 2020年A股策略:由「反覆築底」到「結構牛市」站在當前時點⊿,我們預判2020年A股市場將由「反覆築底」到「結構牛市」?⊿⊿。①春節前是逐步布局期┊☆,隨着企業盈利年報/一季報的披露┊,CPI的高位回落∴,市場風險偏好逐步回升;②上半年「反覆築底」♂,相對更看好「2、3、4」月份A股市場行情)┊。

4.3 在春節前國內貨幣政策很難有繼續「放水」的空間當前經濟環境處於「類滯漲」⊙∵▽,尤其2020年春節前後CPI有望破「5」┊。在這樣的背景下┊⊙,我們傾向於貨幣政策在前期多次下調政策利率后∟⌒▽,會階段性逐步轉向「觀望」階段△⌒,在春節前國內貨幣政策很難有繼續「放水」的空間⊙。

按照市場普遍對5G基站出貨量的預測∵∟,即2019~2026年全球5G基站出貨量為43萬、150萬、200萬、170萬、150萬、130萬、112萬和83萬站∵⌒⌒,合計總共1038萬站△┊△。由此我們可以預期5G基站建設量2020年相比2019年將呈3倍以上增長△。

當前機構投資者集中配置到了「食品飲料、電子、醫藥、家電、保險」等「消費、成長」類行業⊙◇⊿,低配周期類行業∴☆。機構投資者交易結構趨同化□π▽,將使得A股波動會加大♂♀,而相應的低估值策略組合有望在短期內跑出超額收益▽♂⌒。

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我們預計即將披露的11月CP達4.7%↑♂∵,CPI在明年1月達到最高點5.9%后回落↑。總的來講△↑,至少到2020年上半年我們將面臨「豬通脹」的壓力▽↑。

2.2 特朗普備戰2020年美國大選對美國來說π◇〇,2020年是大選年▽。在大選年△,國會全體眾議員和三分之一的參議員都面臨連選連任的挑戰△▽∟,他們忙於競選♂⊿,在對限制和打壓中國的法律制定問題上可能會放緩⊙┊,類比於2016年〇。

全球經濟主要受三大經濟體經濟增速的影響☆?〇,即:美國、中國、歐元區﹡。到目前為止我們並沒有找到上述三大經濟體2020年經濟增長的驅動力⊿∵。

當前A股處於歷史估值中位數〇♂,待全球貨幣明確再度轉向寬鬆☆∟∟,A股趨勢線投資悄然到來♀。整體來看⌒┊,2020年A股機會遠大於風險♂☆∟。2020年全年來看∵?⌒,我們預判A股走勢由「反覆築底」到「結構牛市」⌒⌒,上證綜指區間【2800-3500點】▽﹡﹡,滬深300指數年化收益率約在15%左右⊙↑。

如圖表3∴,全球主要經濟體服務業景氣度亦逐月下行?,從另一個側面彰顯全球經濟增長緩慢﹡▽。當然﹡♂,若將服務業與製造業景氣度相比較∵,則全球大多數經濟體其服務業PMI景氣度大多維持在榮枯平衡線(50分位)之上⊿♀﹡。

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6.3 投資主線三:高分紅價值藍籌股∵,越來越多企業加大分紅比例優質企業開始重視股東回報∴∟,加大分紅比例☆〇☆。中證紅利指數股息率維持在4%及以上水平⊿,高於10年期國債收益率﹡。分具體行業來看⌒π▽,「銀行、汽車、鋼鐵、房地產」等行業股息率相對較高⊿?⊿。

3)「新經濟」產業:VR虛擬現實2020年5G有望給VR插上騰飛的翅膀☆。隨着5G商業部署♀☆,電信運營商即將啟動5G規模化建設⊙↑□,兩者將相互促進⊿⌒,推動VR走出產業低谷┊△。VR/AR將成為5G時代的首批應用△∵♂,與5G產業發展節奏高度匹配並相互促進□。

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本報告中的信息、意見等均僅供參考♂?,不作為或被視為出售及購買證券或其他投資標的邀請或要約┊。客戶應當考慮到國金證券存在可能影響本報告客觀性的利益衝突┊◇π,而不應視本報告為作出投資決策的唯一因素﹡。證券研究報告是用於服務具備專業知識的投資者和投資顧問的專業產品↑♂,使用時必須經專業人士進行解讀□π∟。國金證券建議獲取報告人員應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況△,以及(若有必要)諮詢獨立投資顧問⊙。報告本身、報告中的信息或所表達意見也不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議∵┊,國金證券不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保♂,在任何時候均不構成對任何人的個人推薦∵。

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2)財政政策方面:上一輪美國減稅對經濟的刺激作用將逐漸減弱π⌒⊿,市場有一定預期「特朗普2020年有可能在基建方面採取行動」⌒。但實際操作起來♂┊,「特朗普基建計劃」成行難度較大⊿π。當前美國政府部門槓桿率水平處於歷史高位↑◇,債務的不斷增長從長期來看是不可持續的┊□☆,因此財政政策上本屆政府能騰挪的空間十分有限∟。

四、短期「交易結構&豬通脹」VS中長期「新經濟」4.1 當前機構投資者交易結構趨同化〇♂♀,將使得A股風格階段性偏向低估值公募倉位較高♂♀∵,配置上趨向「報團取暖」〇♂。根據我們對公募倉位及持有行業的測算:公募股票型基金、偏股型基金倉位分別為87.02%、84.21%;公募在傳統消費板塊配置比例接近歷史高位∴┊∟,周期及其他板塊配置處在歷史低位□☆。

德國提升補貼後有望刺激歐洲各國和全球傳統車企龍頭加大電動化進程∴♂∵。歐洲排放標準在2020年後將更為嚴格∴,德國政府宣布2020 年-2025年將新能源汽車補貼額度提升50%♀☆↑。近期包括奔馳、寶馬、大眾、奧迪等傳統汽車龍頭企業均宣布最新電動化進程△♂⊿。

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來源:策略李立峰與行業配置筆記研究的價值在於傳遞真實有效的信息▽┊∴,為投資鏈產業而輸出∟◇。「高山仰止⊿,一步一行」↑,希望您能看到【國金策略 】對研究的執着與努力π﹡。國金策略團隊:自上而下、行業比較、企業盈利、主題策略等∴♂?。

5)中美貿易摩擦加劇等〇。風險提示:政策監管(金融去槓桿等)、海外黑天鵝事件(政治風險、主權評級下調等)本公眾號的觀點、分析及預測僅代表作者個人意見□,不代表任何機構立場?□,也不構成對閱讀者的投資 建議△。本公眾號發佈的信息僅供《證券期貨投資者適當性管理辦法》中規定的專業投資者使用;非專 業投資者擅自使用本公眾號信息進行投資﹡☆,本人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引 致的任何損失承擔任何責任◇⌒∴。未經本人事先書面許可♀↑☆,任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進行派發、複製、轉載或發佈π∟⊿,或對公眾號內容進行任何有悖原意的刪節或修改↑◇♂。投資有風險⊿,入市需謹慎♂♂∴。

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4.5 「新經濟」產業崛起1)「新經濟」產業崛起:5G產業鏈中國5G的建設將繼續保持高速增長態勢▽。工信部和國家發改委聯合印發《擴大和升級信息消費三年行動計劃(2018—2020年)》♀↑,提出 「到2020年信息消費規模達到6萬億元∴∵⊿,年均增長11%以上」的目標⌒,其中5G商用將成為重要貢獻力量?〇⊿。5G發展速度超乎預期∴∟▽,預計到2020年□∴,全球會有170家運營商推出商用5G網絡〇,全球5G用戶數將達到7000萬〇。

2)「新經濟」產業:智能手機產業鏈2020年5G智能手機將迎來放量元年∴△⊙。按照國金研究所電子團隊的預測?⊿,預計全球5G智能手機出貨量將達到2.75億台⊿,其中蘋果約6000萬台♀,華為8000萬台⊙∵♂。預計2020年5G手機的放量將帶動智能手機產業鏈企穩回升⌒□⊙。

擴大對外開放已經成為A股市場的重要關鍵詞⌒⊙。作為全面深化資本市場改革中的一項重要內容∟,今年以來資本市場對外開放各項舉措的密集落地↑ππ,正在逐漸改變A股市場的話語權和市場生態▽☆。

(转载需注明:“国金策略李立峰团队”)]article_adlist-->國金年度策略會於2019年12月5日(周四⌒?∴,今天)在上海喜瑪拉雅酒店舉辦⊙π,我們藉此發佈了重磅報告:2020年A股策略及行業配置研報——《由「震蕩反覆」到「結構牛市」》⊙∵。

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六、布局三條投資主線⊙□,深挖績優個股6.1 投資主線一:迎科技創新時代根據科技創新「三步走」戰略?,中國將在2020年進入創新型國家行列⌒。而且⌒,隨着5G技術的研發與逐漸商用化π∴♂,2020年有望成為新一輪創新周期的起點♂□☆。

5.3 2020年A股解禁規模:與2019年持平π,其中1月份解禁規模最大2020年與2019年A股整體解禁規模相當∟。按照11月27日收盤價測算☆⌒↑,2020年、2019年A股全年解禁規模分別為:3.23萬億、3.29萬億▽┊。分月度來看♂,2020年1月份解禁規模最大⌒,達0.647萬億☆⊙﹡,佔全年的近20%π☆,對短期A股市場向上空間形成一定的制約┊。

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一、 「資產配置荒」是驅動A股走「慢牛」的重要因素♂﹡∟。「貨幣衰退式寬鬆」仍是2020年全球經濟主基調?,實體經濟回報率下行是出現資產荒的根本原因∵。隨着央行推行寬鬆的貨幣政策(「衰退式寬鬆」)⊿,而信託等剛性兌付逐步打破☆♂,銀行等大型資產配置機構對低風險高收益的固定收益類資產需求得不到滿足♂?π,本質上是負債端高成本與收益端低回報的不匹配♀□♀。「泛濫」的流動性總要在諸多領域中找到一個可以與之匹配的資產來作為配置◇,而2020年A股恰恰受益於「資產配置荒」♂?∵。

6.4 2020年「少數個股的牛市」效應會愈發明顯一方面﹡⌒〇,隨着供給側結構性改革的推出▽,大多數行業其市場份額進一步向「頭部」集中∟,細分子行業的龍頭公司盈利延續高增長;另一方面▽∟□,機構投資者(尤其外資佔比上升)的不斷壯大□☆☆,逐漸改變A股市場的話語權和市場生態♀﹡┊。由此┊♂π,我們預計2020年「跑贏滬深300指數收益率個股比例」會進一步下降↑?,由2019年的26%下降至20%左右⌒☆。投資者在選好投資主線的同時◇∴,需進一步深挖績優個股▽。

截止目前(11月30日)∟♂,美聯儲已將基準利率目標區間下調3次至[1.50%?,1.75%]□﹡,其資產餘額也回升至4萬億美元之上∟∵。我們預計美聯儲2020年將降息1-2次▽⌒,基於持續的貿易不確定性、全球經濟增長乏力和低於目標的通貨膨脹∴⊙。

3.2 外資持續凈流入⊙﹡π,正在逐漸改變A股市場的話語權隨着外資的持續流入♂↑π,A股投資者結構中外資持有流通市值佔比由2015年的1.40%提升至3.96%⊙。

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風險提示:地緣政治衝突導致油價保障;美股暴跌;特朗普落選;歐債危機「幽靈」再降;中美貿易摩擦加劇等?﹡∵。

三、開放的「制度紅利」:外資佔比仍有較大提升空間3.1 「資本市場深改12條」中強調「加快推進資本市場高水平開放」2019年3月證監會主席易會滿指出?↑♂,證監會提出要加快推進資本市場高水平開放∴,抓緊落實已公布的對外開放舉措〇∟。目前⌒♂∴,在公布的九項對外開放舉措中⊿﹡,證監會已經推動六項落地實施⊙,預計到2019年年底⌒⌒☆,其他相關雙向開放舉措將陸續推進??。

基於我們對「2020年人民幣匯率升值∟∟,且我國進一步實施「對外開放」戰略方針」這一判斷┊∵,我們預計2020年「北上」凈流入A股規模有望達2000-3000億┊。

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此报告仅限于中国大陆使用∟♂。]article_adlist-->新浪聲明:新浪網登載此文出於傳遞更多信息之目的♀,並不意味着贊同其觀點或證實其描述⊙。文章內容僅供參考□⊿,不構成投資建議↑▽。投資者據此操作┊∴,風險自擔⊿。免責聲明:自媒體綜合提供的內容均源自自媒體♀﹡┊,版權歸原作者所有☆♂◇,轉載請聯繫原作者並獲許可♂♀。文章觀點僅代表作者本人┊⊿∴,不代表新浪立場♀▽。若內容涉及投資建議π﹡∴,僅供參考勿作為投資依據↑◇↑。投資有風險♀π△,入市需謹慎?⊙。

五、2020年A股策略:由「反覆築底」到「結構牛市」 ∵π⊙。2020年A股「春季行情」依舊可期⊿⊿?,但啟動的時間點或在2020年春節前後▽?⌒。上半年「豬通脹對貨幣政策的制約」以及「投資者交易結構較為趨同」△,使得A股上半年走勢處於震蕩反覆的走勢▽,上半年我們相對看好春節之後的「2、3、4」月份A股市場行情π♂◇。整體來看□〇∟,2020年A股機會遠大於風險♂▽。2020年全年來看∴,我們預判A股走勢由「反覆築底」到「結構牛市」∴,上證綜指區間【2800-3500點】⌒﹡,滬深300指數年化收益率約在15%左右☆∴∴。

1)2020年A股「春季行情」2020年是否存在┊┊?我們判斷2020年A股「春季行情」依舊可期♀π⌒,但啟動的時間點或在2020年春節之後⊿π。上半年「豬通脹對貨幣政策的制約」以及「投資者交易結構較為趨同」π↑,使得A股上半年走勢處於震蕩反覆的走勢☆,上半年相對我們看好春節之後的「2、3、4」月份A股市場行情☆♂。

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國金證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批准⊙∟,已具備證券投資諮詢業務資格♂∵π。本報告版權歸「國金證券股份有限公司」(以下簡稱「國金證券」)所有↑┊∟,未經事先書面授權π∵∴,任何機構和個人均不得以任何方式對本報告的任何部分製作任何形式的複製、轉發、轉載、引用、修改、仿製、刊發♂▽,或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用┊。經過書面授權的引用、刊發┊,需註明出處為「國金證券股份有限公司」〇,且不得對本報告進行任何有悖原意的刪節和修改◇。

四、短期「交易結構&豬通脹」VS中長期「新經濟」↑。當前機構投資者集中配置到了「食飲、電子、醫藥、家電、保險」等消費成長類行業▽﹡,超低配周期類行業〇。機構投資者交易結構趨同化◇⌒π,將使得A股波動會加大△,而相應的低估值策略組合有望在短期內跑出超額收益▽。另外當前經濟環境處於「類滯漲」⊿⊙〇,尤其2020年春節前後CPI有望破「5」∵,在這樣的背景下┊♂┊,我們預計在春節前國內貨幣政策很難有繼續「放水」的空間□⊙⊙,增加了市場短期的波動;中長期「新經濟」產業在逐步崛起♂♂┊。2020年景氣度高的領域分別:1)5G產業鏈;2)智能手機產業鏈;3)VR虛擬現實;4)新能源汽車∴□。

3.5 「北上」持倉集中在「消費」與「金融」截至11月30日⊙,「北上」資金持倉佔比前七大行業分別是:食品飲料(19.29%)、家用電器(10.36%)、非銀金融(9.53%)、醫藥生物(9.47%)、銀行(9.07%)、電子(5.34%)、交通運輸(4.22%)↑。

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